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聂方红:创业板乱炒不能让“价值投资”去背锅

2020年09月22日 09:09
作者:聂方红
来源: 红刊财经
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摘要
【聂方红:创业板乱炒不能让“价值投资”去背锅】最近这段时间,随着创业板存量股票注册制交易制度的实施,以天山生物为代表的一批创业板低价绩差股,利用交易制度涨跌幅扩大到20%的契机,掀起了一波炒作风潮。与此同时,前期强势的海天味业、长春高新等消费医药白马股不断轮番回调。

  最近这段时间,随着创业存量股票注册制交易制度的实施,以为代表的一批创业板低价绩差股,利用交易制度涨跌幅扩大到20%的契机,掀起了一波炒作风潮。与此同时,前期强势的等消费医药白马股不断轮番回调。面对创业板炒小炒差而不断飙升的股价,管理层倡导的价值投资理念再一次被推到被质疑的风口浪尖,一些投资者甚至极端地认为,“价值投资是A股最大的谎言、最可笑的笑话。”为什么一碰到绩差股暴炒就开始怀疑价值投资呢?关键还是市场把价值投资神化了,以为有了价值投资就不会出现投机炒作,进而让价值投资成为市场乱象的背锅侠!深入思考却不应该如此。

  价值投资是基础但不是惟一。从理论上说,投资者入市买股票,首先考虑的就是上市公司的内在价值。一个公司发行上市,股价定位的基础也在于内在价值。平时交易价格波动,也是围绕公司内在价值上下波动。显然选择有价值的上市公司进行投资是资本市场交易的基础。但在实际交易活动中,由于人们对个股质地判断不同,对股价定位和走向预期不一致,加上对经济形势、走势的看法存在差异,势必造成市场的供求力量在不断发生变化,个股价格走向也会千变万化,持股时间也会长短不一,于是就会形成投机与炒作,所以投资与投机在一段时间一定范围内是无法完全分开的。试想一只刚刚入手的股票,突然短期暴涨上倍甚至几倍,达到或远远超过投资预期目标,为什么不马上落袋为安、锁定利润呢?价值投资的目的就是赚更多的安全利润,现在不要坚守多长时间,炒作之风来了,没有必要傻乎乎墨守成规抱着不放吧?!显然,因为投资者出发点不同,投资模式不同,盈利预期不同,操作理念不同,股市不可能只有一种价值投资,更多的时候可能表现出的是投机炒作。不能因为出现了投机炒作,就否定价值投资,就像价值投资不排斥投机一样。事实上,没有适当投机,价值投资也无法体现。

  价值投资看重但更看重估值。很多中小投资者认为,价值投资就是买业绩好的绩优股,初听起来似乎不错,但如果简单这样操作就会出问题。首先好的业绩可能有水分。一些公司的好业绩不是从主业中来,很可能是投资、补贴、债务公允价值变动甚至是调账等非经常性收益、一次性收益,这方面套路很多,仅管理层要求公开信披的就有21项。其次好的业绩还有个能否持续问题。就算是主营业务取得的收入,也有个能不能保持,连续增长的问题,如果不能保持,或者增速放缓,那就存在问题。再次好公司的股价是不是太贵的问题。好公司不一定在任何时候都,内在价值10元的公司,如果涨到100元,透支了未来的行情,买入一样有风险。最近大幅调整的几个明星公司,根本的原因就在于它们的市盈率达到了历史高点,未来增长又出现了不确定性,这个时候资金趋向谨慎是有道理的。价值投资应该更关注未来的业绩,也就是公司的成长性,只有在成长初期,股价尚未体现甚至低估的时候,买入好公司,耐心抱到业绩兑现的时候,这样的投资才是好投资。

  价值投资需要长期投资但并非长期不变。一般认为,价值投资是时间的朋友,它可以穿越牛熊,忽视暂时的涨跌,一段比较长的时间之后再回头来看,一定会跑赢大盘、跑赢大多数投资者。有人通过复权发现,等股票,如果在上市第一天买进持有到现在,其涨幅都超过了100倍,有的甚至200倍、300倍。与大盘指数相比可谓天上地下。这些股票大家耳熟能详、业绩持续优异的股票,很多人可能都买过,但是赚点小钱就走了,本人就在30多元买过云南白药、10多元买过,大概只赚了每股5块钱就跑了,当时还觉得不错,现在来看,简直只是钳根毛。所以,好股票买了以后,只要还在成长中,就可以长期持有,完全不必理会短期的调整波动,更不要因为调整就怀疑价值投资。当然长期投资并不是长期不变。因为除了那些少数垄断行业,大多数竞争性行业有产业生命周期,一旦过了行业的繁荣期,走向衰退,或者从朝阳转为夕阳,绩优白马股也有可能变成垃圾,如曾一度牛气冲天的某家电股过了成长高峰就一蹶不振。所以,价值投资也不是买了以后就不管不问的懒汉投资,也要随时关注行业的来势、政策的走势、个股经营变化的趋势,发现转折或掉头,就要及时调仓换股。

  价值投资在新兴市场最易受到冲击但更需倡导鼓励。价值投资大家都觉得是个好东西,但我们A股市场走势似乎总与价值投资背道而驰。问题不是价值投资错了,而是市场本身存在缺陷。一方面,严格的价值投资就是股价不涨靠也能超过定存,这在我们A股市场绝大部分公司都难做到,市场“铁公鸡”太多,分红也不慷慨,与高高的股价比较起来几乎可以忽略不计。这样,只有炒作赚差价才会来得快、来得多。而炒作在中小投资者占主体的市场结构中,绩优白马股价格高不可攀,比如贵州茅台很多散户一手都买不起,加上天然的恐高心理,机构庄家很难选它们做标的,只有低价股百人牛牛安卓版动用资金少、拉升空间大,最具号召力,于是炒小炒差、投机风行。另一方面,新兴市场各方面制度不规范、漏洞多,内幕交易、不公平交易、做庄交易很容易得手,投机风险相对少。影响股价的因素也比较多,给人感觉投资不如投机。然而,伴随注册制的推进,资本市场基础制度建设的加强,退市力度的加大,价值投资应该是投资者防范系统与非系统风险的最好路径,也是推动资本市场走向成熟的重要指引,必须旗帜鲜明支持和倡导价值投资。

  价值投资人人都可以做但并不是每个人都能做好。价值投资看起来简单,做好并不容易。第一,要有等待的耐心。发现好的价值投资标的,要耐心等待价格回落到合理价位;买入之后要耐心持有,不受市场波动影响、不受外界信息干扰,一直能够坚守到目标价位再出手。第二要有研判的能力。要有行业分析能力,能前瞻地找到未来最具成长性的行业、产业;要有个股发现能力,在好的赛道中找到龙头、找到头部公司、找到成长标杆;要有大盘把控能力,及时感悟出市场变化的趋势,力求用较低的价格买到心仪的公司。第三要有客观的心境。不能情人眼里出西施,因为自己买了,就以为自己手中的股票什么都好、什么时候都好,会万古长青;也不能因为是龙头企业、是百年老店就全部相信;还不能因为资金抱团,外面推荐就忘记风险,要牢记企业一旦垮起来会非常快。第四要有果断的执行力。看准了不在乎几分钱,买就买到,感觉不好,特别是公司开始出现增长乏力,到处出问题,市场走势恶化,就要当机立断,及时处置,不能犹豫。

(文章来源:红刊财经)

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